推動債券市場興盛穩定經濟發展形勢
2011/12/31 9:50:07
“在世界經濟陰云籠罩的環境下，我國經濟一枝獨秀，債券市場功不可沒。而在市場主管部門的大力推動下，2012年很可能成為我國債券市場發展的一個新的里程碑，債券市場有望進入一個新的發展階段。”多位業內專家和市場分析人士在接受本報記者采訪時如是說。
眾所周知，作為金融市場的重要組成部分和提高直接融資比重的主渠道，近年來，在管理層大力發展債券市場的政策指引下，我國債券市場規模實現了跨越式發展，市場融資功能和資源配置功能不斷深化和發展，債券市場在經濟結構調整、產業升級轉型過程中的作用逐步顯現，服務實體經濟發展的功能愈加明顯。
數據顯示，1997年銀行間債券市場剛建立時，我國債券總量只有4700多億元，占GDP總量的7％，世界排名第25位，據國際清算銀行統計，我國債券市場排名已躍居世界第五位、亞洲第二位。其中，企業債券余額超過5萬億元，占GDP比重已由2004年的1%上升至2010年的10%左右。央行最新披露的數據顯示，今年前11個月，銀行間債券市場累計發行債券6.7萬億元，截至11月底，我國債券市場托管量達21.6萬億元，其中銀行間債券市場托管量為21.0萬億元，占債券市場托管量的97.1%.
“2011年銀行間債券市場落實‘十二五’規劃中‘顯著提高直接融資比重’的要求，不斷推動產品、制度和基礎設施創新，市場進一步邁向縱深發展，對支持我國國民經濟發展和經濟增長方式轉變發揮了巨大作用。”業內人士表示。一方面市場創新層出不窮，國務院批準啟動的地方政府自行發行債券在銀行間債券市場成功發行，開啟地方政府債務融資方式的新模式；而非公開定向債務融資工具和區域集優中小企業集合票據的推出，進一步拓寬了包括中小企業在內的企業直接融資渠道，在解決企業融資困境的同時，為我國經濟的強勁增長添加了獨特的亮色。另一方面，通過制度建設為市場發展護航。央行規范清算代理行的代理行為，嚴堵債市交易結算中的潛在風險。上海清算所推出現券交易凈額結算服務，標志著銀行間債券市場集中清算機制的正式建立，也是我國落實G20承諾、推動場外交易集中清算上邁出的重要一步。此外，銀行間市場投資者開放取得重要成果，首次引入境外央行參與，既提升了人民幣資產的國際聲譽，也有助于推動人民幣走出去的進程；RQFII獲批并即將推出，拓寬了境外人民幣回流渠道，豐富了境內債券市場投資者類別，活躍了市場交易。
專家表示，總體看我國債券市場在市場規模、產品種類、機制創新、制度完善等方面都取得了快速的發展，債券市場惠及整個實體經濟的力度越來越大。以銀行間債券市場為例，目前，國民經濟的各個行業，尤其是符合國家產業政策、傳統融資渠道支持力度不足的行業，都得到了債券市場更大力度的融資支持。以當前國家大力提倡的文化產業為例，截至目前，銀行間債券市場對這一產業的支持力度已經超過了1000億元。
盡管如此，我國債券市場總體規模尤其是信用債規模與美國等發達經濟體差距懸殊。亞洲開發銀行數據顯示，截至今年９月底，我國債券市場規模占GDP的比重僅為46％。同期日本超過200％，韓國和馬來西亞也超過100％，新加坡和中國香港則超過70％。其中，我國企業債券占GDP的比重僅為11%，而同期韓國約為64%，馬來西亞約為40%，新加坡為33.5%，日本約為19%.
資料顯示，對成熟經濟體而言，債券市場一般是經濟規模的一倍以上甚至若干倍，在主要融資品種中，股票、國債、企業債券的規模依次從小到大，呈金字塔結構，債券市場是資本市場融資的主體。但我國的資本市場卻呈現出“股票市場大，債券市場小”的特征。興業銀行首席經濟學家魯政委表示，債券市場是金融市場的重心，有助于更理性地評估各類金融資產的收益，有助于金融市場真正實現資源優化配置。發展債券市場有利于國家經濟更好地保持平穩增長，因此，要更好地發揮債券市場支持經濟社會發展的作用。
中央經濟工作會議在部署明年經濟工作時強調，要發揮好資本市場的積極作用，有效防范和及時化解潛在金融風險。同時，要深化重點領域和關鍵環節的改革，完善多層次資本市場。對此，交通銀行首席經濟學家連平在接受采訪時表示，我國股票市場發展已經相對成熟，完善多層次資本市場體系更重要的應該是發展債券市場，應充分發揮債券市場支持經濟社會發展的積極作用。經濟學家華生也認為，大力發展資本市場將更多依靠債權融資，可以減少上市公司增發再融資壓力。此外，發債可以積極、穩步地推動利率市場化，債券市場能夠給市場化利率一個風向標。
業內專家表示，國務院近期已批準央行作為信用評級行業的主管部門。這意味著中國評級行業多頭監管格局宣告終結，也被看做推動債券市場進一步發展的重要信號。“在國際資本市場，債券市場被看做緩沖經濟危機的”備胎“，如果有一個深度和廣度都足夠的債市，對于宏觀調控和金融穩定都會起到積極作用，因為宏觀調控需要傳導機制，債券市場就是一個最好的市場化工具。”該專家說。
實際上，金融危機后各國政府更加重視發展債券市場。業內人士表示，債務融資工具有發行效率高、融資成本低、定價市場化等特點，這種工具的應用可以豐富企業債務融資手段，進一步拓寬企業直接融資渠道。在當前信貸收緊和股市低迷的局面下，債券市場對經濟發展的支持作用更為凸顯。
中國銀行間市場交易商協會秘書長時文朝曾表示，利用直接債務融資可減弱社會總融資行為的貨幣派生效應且通過債券市場“精確制導”、引導資本流向需要重點扶持行業或企業的特性，可以更加有效地實現社會資源的合理配置、提高貨幣供給調控的可操作性。上交所總經理張育軍也認為，大力發展債券市場主要有三重目的：一是更好地服務于中國經濟轉型和實體經濟的發展；二是為防范國家系統性、區域性、行業性的風險服務；三是為豐富中國的金融產品、豐富金融投資工具，并為居民財富的保值增值服務。
但不可否認的是，目前我國債券市場發展還存在過度監管的問題，銀行間市場已形成規模優勢，但信用產品發行融資規模上限的規定將限制銀行間市場信用債規模的進一步壯大。專家表示，我國債務資本市場在市場化方向上已經取得明確進展，但制約市場發展的首要問題仍然是過度的行政管制，如對企業發行債券余額不得超過凈資產40%的規定，對部分投資者投資特定債券品種的限制等。專家呼吁，應從債務資本市場發展的客觀規律和我國發展實踐出發，加大市場化理念宣傳和市場化機制建設，提升債務資本市場作為金融市場體系重要組成部分的輻射力和影響。
正如業內專家所言，一個發達的債券市場不僅是實體經濟重要的融資渠道，它對我國貨幣政策傳導機制的完善、貸款利率市場化、系統性金融風險的防范、人民幣國際化等一系列戰略性目標和改革方略的實現都有非常重要的意義。2011年，中國債券市場堅持發展的理念，加快創新，完善制度，保持了較快的發展步伐，保證了實體經濟的健康運行。
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