機械行業：銷量增速底部徘徊望穩復蘇
2011/8/27 15:56:17
2011 年7 月，挖掘機行業銷量達7,919 臺，單月同比下降13.7%，相比6 月增速(-14.5%)略微回升0.9 個百分點;1-7 月挖掘機行業累計銷量達13.3 萬臺，同比增長25.6%，相比于1-6 月累計增速(29.3%)放緩3.7 個百分點。
點評：
1) 銷量增速底部徘徊，期待企穩復蘇：7 月份挖掘機銷量同比下降13.7%，雖然增速較6 月份略有回升，但仍處在底部。往前看，我們認為，三季度是工程機械淡季，去年同期基數較低，同比增速進一步大幅下滑的風險較小;同時，隨保障性住房和水利建設需求的逐步拉動，工程機械銷售增速有望逐步企穩復蘇，我們仍維持全年15%以上穩定增長的判斷。
2) 國產品牌同比增速仍維持強勢：7 月份，國內龍頭公司柳工、龍工、三一重工銷量分別同比增長33.8%、22.7%和8.1%，柳工和龍工增速較6 月份分別提升16.1 和9.2 個百分點，三一重工增速較6 月份下降21.4 個百分點;三一重工單月市場份額達到10.7%，繼6 月份躍居行業首位之后，7 月份再度保持行業銷量第一的領先地位。
3) 外資品牌同比繼續大幅下降，但環比降幅低于行業平均：7 月份日韓品牌斗山、小松、日立、現代江蘇同比下降幅度都在30%以上，歐美品牌卡特彼勒也同比下降12.3%;斗山1-7 月累計銷量同比下降14.5%，小松、日立、現代江蘇也僅實現個位數增長。但由于7 月環比降幅低于行業平均，五家外資公司7 月市場份額較6 月份分別提升0.2、0.2、1.5、0.2 和0.8 個百分點;我們仍然認為，在行業增速整體放緩及國內廠商搶占市場份額的雙重壓力下，外資品牌全年增長將面臨較大挑戰。
4) 東部和中部顯示企穩跡象，西部和出口增速有所回落：區域上看，7 月份西部和出口增速仍高于東部和中部，但趨勢有所變化，東部和中部同比降幅有所減小，而西部和出口增速較6 月份均有所回落;同時，從省份上看，7 月份挖掘機銷量增長前三名分別為西藏(150%)、寧夏(49.4%)和山西(40.9%)，后三名分別為江西(-48.0%)、福建(-45.5%)和遼寧(-36.0%).
估值與建議：
工程機械板塊對應2011、2012 年PE 估值分別為11.3、8.8 倍，我們認為，往前看，工程機械三季度是傳統的銷售淡季，基數較低，同比增速進一步大幅下滑的風險較小;同時，龍頭上市公司半年報業績增長強勁，完成全年預期的可能性較大，我們期待三季度保障性住房及水利建設開工對工程機械的拉動效果逐步顯現，建議配置業績有保障、資金實力雄厚、綜合競爭力較強的行業龍頭公司。
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