中國仍將堅定不移地執行貨幣緊縮政策
2011/6/3 9:32:59
近期，中國經濟的放緩跡象讓不少人擔憂。PMI指數下滑、融資環境顯著收緊、民間融資利率大幅上揚、房地產調控持續不斷，尤其是國內資本市場由于貨幣緊縮等原因持續下跌，使得國內不少市場和學界人士紛紛表示，中國經濟有“硬著陸”的風險。不少人呼吁中國停止緊縮貨幣政策甚至放松貨幣政策。
近期，中國經濟的放緩跡象讓不少人擔憂。PMI指數下滑、融資環境顯著收緊、民間融資利率大幅上揚、房地產調控持續不斷，尤其是國內資本市場由于貨幣緊縮等原因持續下跌，使得國內不少市場和學界人士紛紛表示，中國經濟有“硬著陸”的風險。不少人呼吁中國停止緊縮貨幣政策甚至放松貨幣政策。
安邦在5月29日的《每日經濟》中明確指出，即使中國GDP增速從一季度的9.7%降到全年的9.4%，仍然是高增長，根本談不上“硬著陸”。因此安邦認為，中國應繼續堅定不移地執行貨幣緊縮政策，以應對通脹這一主要問題，并促進節能減排，淘汰落后產能和部分效率低下的企業。
央行6月1日發布了《2010中國區域金融運行報告》從側面印證了安邦的看法。央行報告明確指出，2011年經濟持續增長動能總體上較為充足。前期出臺的振興戰略性新興產業，加快保障房建設和棚戶區改造，鼓勵和引導民間投資等政策措施和各項區域發展戰略正在發揮作用，各地發展熱情較高，投資動力較強，加之國內市場潛力巨大，消費升級和城鎮化進程不斷推進。報告還稱，2011年，各地區金融機構將繼續認真貫徹落實穩健貨幣政策，處理好促進經濟增長和抑制通貨膨脹的關系，支持經濟發展方式轉變和經濟結構戰略性調整，促進區域經濟協調發展。
很顯然，中國目前貨幣政策的主要任務不是繼續推進中國經濟加快增長，而是控制通脹和推動經濟發展方式轉變與經濟結構調整。目前對中國貨幣政策的定性，各方的認識有較大的差距。央行雖然始終強調“穩健貨幣政策”，從實際的動作上看卻是緊縮——從去年初開始連續11次上調存款準備金率。從去年10月以來，央行還4次上調利率，共加息1個百分點。
全國人大財經委副主任委員吳曉靈日前表示，市場誤讀了央行采取的政策，“到現在中央銀行動用存款準備金率、對沖多余的流動性還備受譴責。”吳曉靈認為，貨幣供應分為兩種，一種是被動吐出基礎貨幣，一種是主動吐出基礎貨幣，兩種貨幣政策工具實際上完全不一樣，現在中央銀行正面臨著被動吐出基礎貨幣的情況。存款準備金率在傳統概念中是一劑猛藥，但在中國特定條件下使用較多的原因主要是，央行在資產負債表的資產方沒有多少操作余地，所以中央銀行不得不增加存款準備金和央票發行。
在我們看來，其實中國連續上調存款準備金率，主要是為了應對不斷增加的新增外匯占款。2010年初至2011年4月，中國新增外匯占款近4.7萬億元人民幣。按今年4月末75.6萬億人民幣存款余額計算，中國累計11次上調存款準備金率，僅凍結了約4.2萬億資金。而央行副行長易綱5月曾透露，發行央票僅對沖了80%的因外匯占款而投放的基礎貨幣。可見，準備金率上調的實際作用并未導致貨幣緊縮。
吳曉靈還強調，觀察中央銀行的操作目標比央行的政策工具更重要，尤其需要注意貨幣政策中介目標，今年中央銀行的中介目標是貨幣供應量。截至今年4月末，中國M2同比增速為15.3%，以全年GDP高于9%以及CPI低于5%的目標來看，中國的貨幣政策在形勢上是緊縮，實際上仍是中性。因此，從通脹的壓力下，在經濟增速只是小幅放緩的情況下，央行不可能放松貨幣政策。
目前中國經濟的根本矛盾是結構調整進展緩慢。數據顯示，1-4月固定資產投資高達25.4%(比一季度加快0.4個百分點)，一季度28個省份公布的GDP增長達到兩位數(大都超過了本級人大會議批準的今年預期增速)，前4個月六大高耗能行業綜合能源消費增速高出規模以上工業綜合能源消費增速0.4個百分點，從這些情況來看，如果放松貨幣政策，只能進一步鼓勵地方政府的非理性投資和高能耗行業的無序發展。而一定程度的電荒和貨幣緊縮，卻反而有利于中國經濟的結構調整和節能減排工作的推進。
央行報告已經明確地告訴市場，中國經濟持續增長動能總體上較為充足，根本不認可中國經濟“硬著陸”的過分悲觀的判斷。從央行貨幣政策的中介目標——貨幣供應量來看，目前的貨幣政策是適宜的。總體來看，中國仍將堅定不移地執行貨幣緊縮政策。
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