央行年前突襲緊縮態度更趨積極
2010/12/27 9:53:23
今年圣誕節恰逢周末，中國央行意外地扔下一只“靴子”——加息。這個讓全世界的經濟分析人士猜測了兩個多月的重要政策選擇，終于在圣誕節變成了現實。在央行貨幣政策委員會委員李稻葵看來，選擇在圣誕假期加息，可以在調節通脹預期的同時，不至于使市場反應過度，時點選擇非常好
今年圣誕節恰逢周末，中國央行意外地扔下一只“靴子”——加息。這個讓全世界的經濟分析人士猜測了兩個多月的重要政策選擇，終于在圣誕節變成了現實。在央行貨幣政策委員會委員李稻葵看來，選擇在圣誕假期加息，可以在調節通脹預期的同時，不至于使市場反應過度，時點選擇非常好。
回顧中國央行的貨幣政策操作歷史，數量型貨幣政策工具往往容易被市場預期，而價格型工具通常會有些意外。比如央行今年10月20日第一次加息，那時分析人士紛紛認為，加息可能招致更多熱錢流入，并非應對通脹的第一選擇，而中國央行卻依然選擇加息。此次加息也多少有些讓人意外，因為從11月份以來央行已經連續三次提高準備金率，使得市場的加息預期明顯減緩。
對于中國此前一段時間在加息問題上面的猶疑，瑞穗證券經濟學家沈建光認為主要是因為政府需要考慮三方面問題：首先是擔憂國外經濟形勢，美國有推出第三次量化寬松的可能性；二是認為當前通脹僅僅是結構性通脹或輸入性通脹，熱錢和投機是導致食品價格上漲的原因，只要采取價格管制或者其他行政手段，通脹形勢就會緩解；三是出于對大規模的地方政府融資和國有銀行的考慮，加息將增加地方政府財政還款壓力，不利于保持經濟快速增長。
顯然，央行選擇年前加息，說明政策選擇更加偏向控制通脹。摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶分析稱，加息充分顯示了中國政府控制通脹的決心，相比于年后出臺政策，在年前加息的緊縮作用更加明顯，因為中長期貸款的利率都是在每年的年初重新調整。另外，美國經濟前景好于預期也是堅定中國政策加息信心的重要原因，減稅計劃延期之后，中國外需的潛在弱化風險得以消除，政策緊縮的時間因此提前，緊縮態度也更加積極。
央行此次加息也體現了一定的非對稱特點。存款方面，除1年期上調25個基點之外，比該期限更短的和更長的均上調了30至35個基點；貸款方面基本是等幅調整，差別僅為1個基點。從同期限存貸款利差來看，本次調整之后，1年及以下期限利差基本穩定，而1年及以上期限利差收窄4至9個基點。興業銀行資深經濟學家魯政委認為，與第一次加息主要希望通過利率調整增加中長期存款占比不同，本次加息重在從資金供給的角度考慮，通過壓縮1年及以上期限存貸款利差來弱化銀行投放長期貸款的動力，二者共同指向緩解銀行資產負債表的期限錯配風險。
雖說加息有些意外，但是央行從未否認利率政策的作用。在此前央行召開的一次會議上，央行副行長胡曉煉曾明確表示，做好下一階段宏觀調控工作，保持經濟平穩健康運行，央行將按照中央的要求，健全宏觀審慎政策框架，綜合運用利率、存款準備金率、公開市場操作等價格和數量工具，提高貨幣政策的有效性。
展望明年的貨幣政策走勢，利率工具仍會是央行的重要選擇。魯政委預測，明年1月份將不會再有基準利率的調整，但匯率升值的速度可能出現顯著加快；與此同時，法定存款準備金率可能在1月份調整一次，預計時間窗口在1月15至25日之間。預計明年全年還可能有4至5次加息，即1年定存利率到年末可能達到3.75%至4.00%，加息大致是存貸款的等幅調整，法定存款準備金率可能最終上調至23%左右。
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