短期加息預期降低期指向上選擇方向等待確認
2010/12/14 9:58:48
央行周末沒有出臺加息等措施，舒緩了市場對于政策收緊的擔憂，周一各大行業全線上漲，滬深300現指大幅上揚，成交量有所放大。12月合約一舉突破3250點壓力，IF1101增倉上行，向上突破概率加大
從11月份的宏觀經濟數據看，投資者對于經濟基本面的狀況比較滿意，因此現指大幅下挫的可能性降低。
央行周末沒有出臺加息等措施，舒緩了市場對于政策收緊的擔憂，周一各大行業全線上漲，滬深300現指大幅上揚，成交量有所放大。12月合約一舉突破3250點壓力，IF1101增倉上行，向上突破概率加大。
昨日股市與股指期貨市場跳空高開，盤中呈現個股普漲的局面，大單資金日內持續流入，最終各指數持續放量上漲至全日次高點，期指各合約漲幅稍大于滬深300指數，基差小幅擴大，日內期現套利開倉機會不少，但大多收益不高。昨日IF1012的成交量與持倉量仍大于IF1101，主力合約的轉換尚未完成，多頭主動換倉在盤面上的表現即為IF1101走勢強于IF1012，近幾個交易日IF1101的大基差機會有望多次出現。昨日兩個遠月合約IF1103和IF1106的套利年化收益曲線走勢穩定，波動區間在3%—6%之間，與上周相比變化不大。
昨日各期指合約IF1101的走勢明顯強于其他各合約，不過跨期套利機會并不多。由于本次主力合約的轉換多由多頭主導，IF1101與IF1012的價差隨之擴大，鑒于IF1012面臨交割，此合約組對于跨期套利者來講風險較大，不建議大舉介入。最遠月合約IF1106與次月合約IF1101的價差回落至100點左右，繼續走高可能性較大，可少量開賣IF1101買IF1106的倉位。
上周A股市場受通脹和緊縮預期影響整體維持弱勢振蕩格局，成交量較上周繼續下降，截至上周五上證綜指基本收平，滬深300指數微漲0.1%。板塊上，保險行業由于受貨幣政策緊縮預期提振，漲幅靠前；在新興產業概念的推動下電子、有色、建筑建材以及機械表現亦較好。而汽車配件、農林牧漁、房地產以及輕工制造等板塊則跌幅較大。
回顧上周，上周五央行宣布年內第六次上調存款準備金率0.5個百分點，低于此前市場普遍預期的加息25—50個基點或者上調存款準備金率且加息；11月份數據顯示經濟狀況顯著高于預期；同時市場普遍預期CPI數據11月見頂、12月回落，這三者會導致之前一直處于不確定因素下的市場觀望情緒得到一定緩解，短期市場具備向上的動力。
我們認為市場對于后期政策的預期仍是主導市場走勢的主要因素。回顧央行過去的貨幣政策我們可以發現，在決定是否加息的主要決定因素中經濟基本面的發展趨勢為最關鍵。央行在年前連續上調存款準備金率，顯示其對加息十分謹慎。我們認為，在美國二次定量寬松政策和美元貶值預期下，中國良好的經濟基本面以及人民幣升值預期使得中國成為熱錢流入的重點區域，在這種情況下，加息將進一步增加中國對熱錢的吸引力，因此加息舉措很可能使得緊縮流動性的目的沒有達到，反而進一步加大流動性，這可能是決策者推遲加息決策的主要原因。從中期來看，我們預期明年上半年將會存在加息的時點。明年年初開始，國內物價的走勢將重新面臨季節性高點和翹尾因素的考驗，那么CPI的再次上沖以及一季度經濟繼續企穩回升，有可能觸發央行再次加息。但是，伴隨著政府調控物價政策效果的顯現和經濟復蘇力度的日益增強，市場對于貨幣政策緊縮的忍耐力將逐漸增強，貨幣政策緊縮的負面影響將邊際遞減化。
從11月份的宏觀經濟數據來看，投資者對于經濟基本面的狀況比較滿意，因此現指大幅下挫的可能性降低。上周五晚間央行宣布再次上調存款準備金率，從當日12月合約的盤面來看，市場對此有所預期。這一舉動顯示出央行對抗通脹的決心，同時偏向于使用數量型工具，而慎用加息這一手段。從昨日的盤面來看，雖然11月份的CPI超出市場預期的中值，每季度末月20日是銀行加息日，本周仍然是較為敏感的時期，但是，絕大多數投資者認為年內加息的概率降低，這可能為期現短線反彈創造較好的政策預期環境。從技術形態來看，IF1012一舉突破3250一線的壓力；我們之前建議投資者關注持倉量的變化，IF1101昨日增倉上行，突破了3300點整數關口，期指向上突破的可能性在加大。從持倉量來看，12月合約前20位主力凈空單量較上一交易日減少了1128手，空頭主力止損離場較為積極。操作方面，12月合約短期壓力位3300點整數關口，盤中若有回調時可嘗試多單介入，建議提前布局IF1101.
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